股市 - 沪伦通都来啦，还不花几分钟搞懂它？

继华泰证券发行首只沪伦通产品之后，中国太保也推出了“大招”。该公司9月23日公告称，董事会同意发行全球存托凭证GDR并在伦交所挂牌上市。这是我国保险机构首次公告拟发行GDR，也是国内首家。此次GDR发行完成后，中国太保将成为第一家在A+H+G(上海、香港、伦敦)市场上市的保险公司。

将时间拨回到2019年6月，中国证监会和英国金融行为监管局发布联合公告，原则批准上海证券交易所和伦敦证券交易所开展沪伦通业务。沪伦通正式启动。当天，华泰证券发行的全球存托凭证在伦交所挂牌交易。这是首家按沪伦通业务规则登陆伦交所的A股公司，意味着沪伦通西向业务迈出实质性的一步。

中国证监会表示，启动沪伦通是中国资本市场改革开放的重要探索。那么，什么是沪伦通呢？沪伦通是指上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证（DR）并在对方市场上市交易。同时，通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排，实现两地市场的互联互通。DR的本质是通过存托银行将境外公司发行的股票（即“基础证券”）转换成可以在境内市场交易的可转让凭证，让投资者能够以本地市场的规则对另一个市场的股票进行交易。

由于DR是将境外的股票“引进来”，境内投资者对境外股票的买卖不再受交易时间、开放程度和市场制度的差异的限制，DR是当下沪伦两地实现证券交易互联互通的最优选择。沪伦通包括东、西两个业务方向。东向业务是指符合条件的伦交所上市公司在上交所发行中国存托凭证，并挂牌上市交易，英文是ChineseDepositaryReceipt，也就是你曾听过的“CDR”。西向业务是指符合条件的上交所A股上市公司在伦交所发行全球存托凭证，并挂牌上市交易，英文是GlobalDepositaryReceipt，简称为“GDR”。简而言之，CDR就是伦交所上市股票通过一些结构性程序转换成了一种可以在上交所上市交易的“类股票”；GDR则是上交所上市股票通过类似CDR的反向操作转换成了在伦交所上市交易的“类股票”。

沪伦通与“陆港通”大不同。简单地说，“沪港通”、“深港通”是两地投资者互相到对方市场直接买卖股票，“投资者”跨境，但产品仍在对方市场。而“沪伦通”是将对方市场的股票转换成DR到本地市场挂牌交易，“产品”跨境，但投资者仍在本地市场。因此，已经熟悉“陆港通”的我国投资者必须认识到两者的区别。

“沪伦通”的机制不会造成资金在两地交易所之间相互流动，但CDR在发行时会引起资金的分流。且具有融资功能的新发GDR在伦敦募资，120日后被转化为基础股票，将增加已在上交所上市的基础股票的供给。

“陆港通”是两地的投资者在每日额度限制下互相到对方市场直接买卖股票，两地市场上挂牌交易的产品数量不发生变化，但是两地投资者的股票投资标的都获得了大幅增加。上（深）交所的资金流入港交所购买港股，港交所的资金流入上（深）交所购买A股，都将引起两地交易所资金量的变化。除此之外，“沪伦通”与“陆港通”的交易标的、交易机制和投资者门槛等也有所区别。“沪伦通”对投资者的意义在于是我国资本市场双向开放的一项重要举措，为我国投资者提供了更加便捷的投资境外优质上市公司的机会，丰富了我国投资者的股票投资产品，可以较好地分散A股市场长期以来的高波动风险及单一市场风险。

相对于机构投资者符合法律法规的原则性要求，个人投资者直接参与“沪伦通”的门槛较高：申请权限开通前20个交易日，证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元，这还不包括该投资者通过融资融券交易融入的资金和证券。根据《上海证券交易所2018年统计年鉴》，截至2017年年底，持股市值超过300万元的个人投资者82.09万户，在个人投资者中仅占比2.08%。对个人投资者而言，投资CDR不需要单开账户，符合条件并签署CDR风险揭示书的投资者通过普通A股账户就可投资CDR。符合条件且具有丰富投资经验的个人投资者，可以尝试直接投资。但多数个人投资者因为时间成本或专业性等因素，可能无法有效地直接参与进而获得良好的收益。

相对而言，机构投资者依靠其专业团队和投资经验，则可以更有效地应对上述风险。而按照我国公募基金的嗅觉和对市场的反应速度，一旦“沪伦通”东向业务启动，一定会推出投资标的包括CDR的基金产品。届时，普通投资者也可以借道相应公募基金进行投资。