上市首日股价坐“过山车”，叮咚买菜前景仍不明朗

6月29日晚，叮咚买菜登陆纽交所，公开发行计划“瘦身”至原定计划的近三成。随之而来的是，叮咚买菜上市首日股价呈“过山车”曲线。盘中一度涨超24.86%，随后又下跌至“破发”，收盘时微涨，首日总市值55.56亿美元。

针对大幅调整融资规模，融资不足1亿美元的情况，叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖在上市当日回应称，市场不是很好时可少融些资，上市不是为圈钱，并直言上市前两笔10.3亿美元的融资，让公司现金流充裕。

事实上，除了叮咚买菜，每日优鲜日前也出现上市遇冷，开盘破发后连续3日下跌，截至叮咚买菜上市当日，每日优鲜股价较发行价下跌超三成，总市值20.37亿美元。对于上市前后出现调整发行规模以及股价大幅破发等状况，在业内人士看来，均说明市场对该类型企业的估值预期远没有那么乐观。

成立仅4年的叮咚买菜，是生鲜电商行业跑出的一匹黑马，但也几度岌岌可危，无钱续命。2020年的疫情“宅经济”，让即时生鲜电商企业获得资本青睐，一路开挂跑出两家上市公司。然而，即便上市或仍难快速改写叮咚买菜亏损的局面。专家表示，上市让竞争更加明朗化，未来还需提升自我造血的能力；否则，一旦资金链条断裂，企业可能会迅速倒下，登上生鲜死亡名单。

“瘦身”上市后股价微涨

6月9日，叮咚买菜正式向纽交所递交IPO申请书；同日，同为前置仓模式的生鲜电商每日优鲜也向纳斯达克递交IPO申请，寻求赴美上市。或因两家同日递交上市申请，这一举动被外界解读为二者争当“生鲜电商第一股”。

每日优鲜首先破局，因认购火爆，以“社会电商数字化第一股”之名将上市日期提前至6月25日。每日优鲜13美元的发行价位于招股区间的下限，但开盘便破发下跌18%，盘中一度暴跌36%。截至上市当日收盘，该股跌幅为25.69%，总市值22.74亿美元。一夜之间，总市值蒸发7.86亿美元。随后，每日优鲜股价连续3天下滑，截至6月30日收盘时，每日优鲜股价收报于8.65美元，较发行价下降33.46%，总市值20.37亿美元，流通市值1.82亿美元。

或受每日优鲜破发影响，叮咚买菜在上市前夕大幅缩减IPO融资额，“瘦身”上市。6月28日上市前夜，叮咚买菜再度更新招股书。公开发行计划由原定的拟1400万股缩减至370万股，同时将IPO价格定在指导区间的底部23.5美元，以此推算，融资额度也从最多3.57亿美元减少至9440万美元，下降73.6%。

美东时间6月29日，叮咚买菜上市首日开涨超19%，盘中一度上涨超24.86%；随后涨幅迅速收窄，最低时比发行价23.5美元下跌2.09%。收盘时，叮咚买菜股价微涨0.09%，报23.52美元，总市值为55.56亿美元，流通市值为8707万美元。

赛道后起者疫情下获反超机遇

创立于2017年的叮咚买菜是生鲜电商的“晚到者”，当时生鲜电商赛道已涌现一批种子选手，易果生鲜、本来生活网、美菜网等，均已探索出自己的商业模式。如易果生鲜彼时在阿里入资之后成为电商“独角兽”；而与叮咚买菜同为前置仓的每日优鲜，2017年已获6轮融资。

2018年和2019年，叮咚买菜虽然有多轮融资，但在业内并不知名，其中，前置仓模式也引发外界不断质疑。以上海为大本营的易果生鲜在2019年开始走下坡路，没有钱“续命”逐渐让出上海市场份额，叮咚买菜也在此期间逐步吸纳市场份额，同时也吸收了不少易果生鲜的员工，这一波操作让叮咚买菜极速更新至具备“种子”选手的基础和素质。

2020年3月，叮咚买菜的C轮融资中，开始新加入明星级投资机构，泛大西洋投资、今日资本、红杉资本、高榕资本均在其中，甚至地产代表龙湖资本也入局想分一杯羹。此轮融资的加持下，叮咚买菜从上海跨省布局，迅速扩张。截至今年第一季度，叮咚买菜服务范围覆盖上海、北京、深圳、广州、杭州等29个城市，拥有40个城市分选中心和950个前置仓。

盈利仍是大难题

尽管叮咚买菜在美敲响上市钟声，但亏损局面难掩，且“前置仓”的商业模式也被外界贴上“烧钱”“血亏”的标签。

从财务数据来看，2019年、2020年，叮咚买菜的营收分别为38.80亿元、113.36亿元，但亏损却达18.73亿元和31.77亿元，两年间累计亏损50.5亿元。今年第一季度，叮咚买菜营收38亿元，净亏损13.85亿元。值得注意的，叮咚买菜GMV增长明显。2018年至2020年，叮咚买菜的GMV从7.42亿元增至130.32亿元，复合年增长率高达319.2%。

针对亏损的问题，梁昌霖对此回应表示，“离开规模谈各种盈利，我觉得不是互联网时代人们的商业逻辑。”他认为，目前还是应该扩大规模，“如果想盈利，叮咚买菜在上海其实已经可以盈利了，但我们在控制盈亏平衡点，在毛利率和营销费用中调节。”