小家电行业的出口龙头企业，股价不高，值得投资么

这篇文章主要分析小家电领域的出口龙头企业，该公司知名度不太高，但是今年以来股价从16元左右，上涨到今天的27元左右。

另外这家公司有2款社保基金进行投资，我们知道社保基金的投资在考虑盈利的同时更看重其稳定性，前10大股东有2款社保基金，说明这家公司还是受机构认可的。

这家公司就是小家电的龙头企业---新宝股份。

从2019年的公司年报得知，公司的主要业务是电热类厨房电器，占营业收入比重50.89%，电动类厨房电器，占比为25.76%，家居电器占比12.99%。

其中国外销售的营收占比达到80%，国内销售营收占比为20%。

公司的主要客户是海外的订单业务，存在的问题是面对中美贸易摩擦及汇率波动等的影响，加之目前的疫情仍比较严重，新宝海外市场面临的挑战比较大。

公司针对国内市场，实施“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，通过打造品牌矩阵的方式更好地满足消费者的个性化需求。

公司目前运作的品牌主要有东菱、MorphyRichards（摩飞）、GEVILAN(歌岚)。
其中东菱提供大众化，性价比高的产品，该品牌在面包机和咖啡机的优势基础上，陆续推出多功能早餐机、加热便当盒等网红产品。

公司独家代理海外品牌摩飞在国内的销售，该定位主要提供是中高端生活电器等产品。

个护美容电器品牌GEVILAN(歌岚)尚处于初创阶段。

未来随着更多的年轻人有了消费能力，社交媒体日益发展，对小家电的需求应该会保持稳定的增长。

在新媒体、新零售背景下，趋向增量市场和年轻人的品牌，将成为市场机会。
新宝电器的核心竞争力可以归纳为4点：

1、满足客户需求的能力，通过制程管理，快速响应客户需求。

2、全价值链的成本管控能力。

3、产品和服务痛点的发掘和把握。

4、不断的管理和技术创新。

以上是新宝电器对自身核心竞争力的评价。从该评价来看，除了成本管控能力可能成为其护城河外，其他要素都无法构成护城河。成本管控能力在下文的财报数据中进行分析。

护城河越宽的公司，未来的盈利能力越强。

家电行业的龙头之一格力电器的掌门人董明珠最近在采访中表示，小家电市场前景很好，几百元的东西，如果有1亿人购买就有几百亿的市场规模。

加之社交电商逐步发展，各类网红的带货也会刺激越来越多的年轻人在这方面的消费。

当然有市场的地方就有竞争，在小家电领域的竞争也是很激烈的。

国内经济下行压力加大，国内家电市场“马太效应”愈发明显，竞争格局发生明显变化，行业内竞争持续加剧。

作为准快速消费品，小家电行业市场空间巨大，行业竞争充分，行业内还存在一些不正当、不规范竞争现象，如设计抄袭、商标侵权、虚假宣传等。公司面临行业竞争加剧、不正当、不规范竞争带来的市场竞争风险

公司能否持续的保持竞争能力，企业文化及团队起着关键的作用，下面首先看一下公司的企业文化。

企业使命不断提升生活品质。

企业愿景成为全球知名的、最具竞争力的小家电企业。

核心价值观品质、创新、成长、共享。

使命比较有感染力，愿景有驱动力，表明公司是专注于其主业发展的。

关于核心价值观，强调品质，创新，这也是新宝看中的竞争力。

从以上来看，新宝的企业文化清晰明了，还是不错的。

关于团队

以上是新宝现任董事会成员，也是新宝的核心团队成员。从他们的工作经历来看，都在新宝工作了很多年，在基层或者中层做起，一步步成为公司的核心管理层。

这样的团队在能力和价值观上基本都能经得起考验。

公司面临的风险主要有2点。

1、国际市场需求下降的风险。

2、汇率波动的影响。

下文对公司的财报数据进行分析。

1、总资产

2014-2019年，新宝股份的总资产金额分别为：43.79亿、46.3亿、54.35亿、66.53亿、71.3亿、81.5亿。

总资产增长率分别为：5.73%，17.40%，22.40%，7.19%，14.30%。

总资产排在小家电领域的第三名。苏泊尔的总资产120亿左右，老板电器的总资产106亿左右。

2、资产负债率

2015-2019年，新宝的负债金额分别为：22.56亿，27.7亿、29.12亿、32.14亿、38.23亿。

计算出公司的资产负债率分别为：48.73%，50.97%，43.77%，45.07%，46.90%

最近几年比较稳定，资产负债率在45%左右，还需要看货币资金与有息负债的差额，判断公司的偿债风险。

3、有息负债和货币资金

2015-2019年，新宝的有息负债总额分别为：1.09亿，0，0，3.37亿，3.44亿

2019年增加了长期借款2亿元。

新宝的货币资金分别为：10.67亿、8.39亿、21.16亿、18.5亿，18.36亿

计算货币资金与有息负债的差额得知，该科目最近5年的差额均大于0，最近2年的差额在15亿元左右。公司短期内没有偿债的风险。

4、应收应付和预收预付

通过计算，新宝股份2015-2019年应收预付金额分别为：7.91亿、7.67亿、9.17亿、11.84亿、11.71亿

新宝2015-2019年应付预收金额分别为：18.54亿、23.9亿、25.17亿、23.53亿、27.6亿。

计算出新宝2015-2019年连续5年应付预收与应收预付的差额分别为：10.62亿、16.23亿、15.99亿、11.69亿、15.89亿。

这就是新宝无偿占用上下游的资金金额。说明公司的行业地位比较高，竞争力比较强。

但是需要注意的是公司应收账款与总资产的比例分别为：15.89%，12.55%，12.37%，15.39%12.19%。

该占比相对较高，在公司的财报中也反映了这个问题，未来会减少应收账款的金额。

5、固定资产的占比

2015-2019年的固定资产、在建工程、工程物资的合计金额分别为：13.65亿、15.39亿、18.44亿、19.96亿、21.94亿

固定资产与总资产的比值分别为：29.48%，28.32%，27.71%，27.99%，26.92%

公司属于轻资产型的公司，未来维持竞争力的成本相对较低。

6、与主业无关的投资

2015-2019年，新宝的与主业无关的投资类资产合计金额分别为：0亿，0.19亿、0.19亿、0.17亿、0.16亿

主要是投资性房地产的金额。

主业无关的金额与总资产的比例分别为：0.00%，0.36%，0.29%，0.24%，0.20%

该比值很低，说明公司是专注于主业发展的，和其愿景保持一致。

7.看母公司的扩张能力。

新宝股份2019年合并报表的总资产为82亿，母公司总资产为76亿。新宝对子公司的长期股权投资为6亿。我们可以计算出新宝的子公司总资产为82-76+6=12亿。

新宝母公司用6亿的资金撬动了12亿的总资产，可以看出新宝子公司的整体经营效果一般，扩张能力一般。

8、计算人均年薪

先看新宝的总人数，2015-2019年，分别为20119，20624，24438，19537，20980

2018年比2017年下降了4900人，主要是生产人员人数下降所致。

计算总薪酬=支付给职工以及为职工支付的薪酬+上一年的应付职工薪酬-本年的应付职工薪酬，

2015-2019年分别为：12.04亿、13.63亿、15.96亿、15.33亿、18.76亿。

2019年的人均薪酬在8.9万元左右，在佛山的薪资水平中也算合理。

1、营业收入

2014-2019年，新宝的营业收入金额分别为：56.69亿、63.08亿、69.85亿、82.22亿、84.44亿、91.25亿。

营业收入增长率分别为：11.27%，10.75%，17.71%，2.70%，8.06%

2018年的营业收入增长率最低，从人员数据也可以反映出该问题，当时的总人数最少。

从数据上看，公司仍在平稳发展。

2、毛利率

新宝2015-2019年度的营业成本为：51.45亿、55.79亿、66.25亿、67.08亿、69.65亿。

计算出毛利率分别为：18.43%，20.13%，19.42%，20.56%，23.67%

说明公司的产品竞争力一般。

3、看费用率、判断公司的成本管控能力

新宝2015-2019年度的四费合计为：8.2亿、8.9亿、10.88亿、10.59亿、13.41亿。

计算出公司的费用率分别为：13.01%，12.75%，13.23%，12.54%，14.70%

费用率/毛利率：70.58%，63.33%，68.10%，61.02%，62.11%

说明公司的成本管控能力较弱。从数据显示，成本管控能力不能成为公司的护城河。

5、看公司的主营利润率

计算出新宝2015-2019年度的主营利润为：3.04亿、4.63亿、4.41亿、6.03亿、7.53亿

主营利润率分别为：4.81%，6.62%，5.37%，7.14%，8.25%

主营利润率一般，说明公司未来保持持续稳定的盈利难度相对较大。

主营利润/利润总额分别为：82.13%，82.76%，91.08%，103.00%，94.71%

从数据上看，公司最近3年的利润质量比较高。

6、看归属于母公司的净利润。

2014-2019年归属于母公司的净利润分别为：2.13亿、2.84亿、4.31亿、4.08亿、5.03亿、6.87亿

归属于母公司的净利润增长率分别为：32.89%，52.01%，-5.33%，23.21%，36.73%

除了2017年为负数外，其他年份的增长率都比较大，2019年同比增长36.73%，说明公司在快速的发展。

7，净利润现金含量比

通过计算，公司的净利润现金含量比分别为：270%，221%，113%，88%，210%，最近5年的平均值为180%。

说明公司的赚的钱都是真金白银。

1、看造血能力

2015-2019年，新宝的经营活动产生的现金流量净额分别为：7.62亿、9.56亿、4.62亿、4.45、14.44亿。

2018年和2019年经营活动产生的现金流量净额与固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用、摊销分配股利、利润或偿付利息支付的现金的差额分别为：-1.03亿和8.53亿。

可以推断2020年经营活动产生的现金流量净额应该比2019年少。

但是公司可以通过自身的造血能力满足扩大再生产的需求。

2、看成长能力

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净额分别为：47.41%43.43%，109.94%，163.94%，42.82%。

公司的扩张速度较快，注意如果该比值超过100%，说明公司比较激进，风险会比较大。

3、看现金分红

2019年的分红率在48%左右，公司分红还是比较慷慨的。

4、看公司的类型

除了2017年为正正正型外，其余年份都是正负负型，正负负型属于优秀公司的类型。

5、看现金净增加额

公司2015-2019年的现金净增加额分别为：1.27亿，-2.07亿，12.19亿，-2.57亿，-0.02亿。

最近2年均为负值，这不是优秀公司的表现。

6、现金余额

2019年的现金余额为16.58亿。还是保持一定的现金流。

从上文的分析来看，公司的护城河不宽。资产负债率低于60%，说明公司不是杠杆型的公司。

另外公司的净利润现金含量比大于100%。

基于以上几点，公司的合理市盈率为15.

公司2019年归属于母公司的净利润为6.9亿。公司的净利润增长率比较快

假设未来3年的归属于母公司的净利润增长率以15%

2020年的净利润为6.9+6.9X15%=7.9亿。其合理的市值为7.9*15=118.5亿。

2021年的净利润为7.9+7.9X15%=9.1亿。其合理的市值为9.1*15=136.5亿。

2022年的净利润为9.1+7.9X15%=10.5亿。其合理的市值为10.5*15=157.5亿。

公司目前的市值为214亿。

从数据上分析，该市值属于高估的状态。

通过以上的分析，新宝的优势在于：

1、良好的企业文化和稳定的团队。

2、公司专注于小家电领域的发展，利润质量高。

公司的问题在于：

1、公司的成本管控能力较弱。

2、公司的毛利率不高，产品的竞争力不强。

以上的分析不作为投资的建议，小家电的行业未来应该会保持稳定的发展。

作为普通投资者应该首先考虑优秀的公司，当优秀的公司估值过高时，选择未来有发展潜力的公司。

不建议花大量的时间进行短期投资。

以上只是个人的分析，仅供参考。